Le PIB canadien du T1 est plus fort que prévu en raison des tarifs douaniers.

La croissance du PIB au T1 a été favorisée par la réaction aux tarifs douaniers, tandis que la construction résidentielle et l’activité de revente ont encore faibli

Statistique Canada a publié ses données sur le PIB au T1, révélant une croissance de 2,2 % (taux annuel désaisonnalisé), soit plus que prévu et une fraction de plus qu’au trimestre précédent. Les exportations ont propulsé la croissance, des entreprises américaines s’empressant de constituer des stocks de produits canadiens avant les tarifs douaniers décidés par le président Donald Trump.

La croissance doit beaucoup à la vigueur des exportations pour l’accumulation de stocks par des entreprises voulant devancer les livraisons avant l’entrée en vigueur de nouveaux tarifs douaniers américains. La demande intérieure est restée modeste. L’expansion a surpassé les projections même les plus optimistes des économistes sondés par Bloomberg, et elle a surpassé la prévision de 1,8 % de la Banque du Canada.

Les exportations totales ont progressé de 1,6 % au premier trimestre de 2025, après avoir affiché une croissance de 1,7 % au quatrième trimestre de 2024. Dans le contexte de l’imposition imminente de droits de douane par les États-Unis, ce sont les exportations de véhicules automobiles (+16,7 %) et de machines, matériel et pièces industriels (+12,0 %) qui ont contribué le plus à l’augmentation globale des exportations au premier trimestre de 2025. Parallèlement, les exportations de pétrole brut et de bitume brut (-2,5 %) et de produits pétroliers raffinés pour combustibles (-11,1 %) ont affiché une baisse.

Les importations ont augmenté de 1,1 % au premier trimestre après s’être accrues de 0,6 % au trimestre précédent. La croissance globale s’explique en grande partie par la hausse des importations de machines, matériel et pièces industriels (+7,4 %) et de véhicules automobiles (+8,3 %). On peut s’attendre à ce que la menace d’imposition de droits de douane ait une incidence sur les tendances commerciales et incite les importateurs à accroître leurs expéditions avant que ces droits ne prennent effet, pour éviter des coûts plus élevés. Quant aux importations de services de voyage, ceux-ci ont reculé de 7,0 % au premier trimestre, étant donné que moins de Canadiens ont voyagé aux États-Unis.

Les données préliminaires indiquent aussi un certain élan au début du deuxième trimestre. La production a augmenté de 0,1 % en avril, progressant notamment dans les secteurs de l’extraction minière, de l’extraction de pétrole et de gaz et de la finance. La croissance de 0,1 % en mars – correspondant aux attentes – était aussi alimentée par les secteurs d’extraction de ressources. L’extraction de pétrole et de gaz, la construction, la vente au détail, les transports et l’entreposage arrivaient en tête.

Un des secteurs les plus durement touchés par l’incertitude dans le commerce international semble être la production manufacturière. Celle-ci a connu un recul en mars, pour la première fois en trois mois, et les données préliminaires indiquent qu’elle est le secteur diminuant le plus en avril.

Selon les premiers signes, en supposant que les données n’évoluent guère en mai et juin, il y aura une modeste croissance au deuxième trimestre.

Les opérateurs en swaps à un jour ont abaissé leurs attentes d’une réduction de 25 points de base lors de la décision de mercredi prochain sur le taux d’intérêt de la Banque du Canada, en estimant la probabilité à environ 15 %.

Une partie des facteurs alimentant la croissance seront sans doute temporaires, masquant le ralentissement de la consommation des ménages et des investissements des entreprises, qui s’accentuera sans doute dans les prochains mois. Le taux d’épargne des ménages a diminué à son niveau le plus bas depuis le premier trimestre de l’année passée. Les augmentations du revenu disponible ont été plus faibles que celles des dépenses de consommation nominales des ménages. L’investissement résidentiel a chuté, et l’investissement des entreprises dans des structures non résidentielles a décliné. Pour la première fois depuis la fin de 2023, la demande intérieure finale, qui représente les dépenses de consommation finale totales et l’investissement en capital fixe, n’a pas augmenté.

L’investissement résidentiel a diminué de 2,8 % au premier trimestre. Ce recul s’explique en grande partie par la baisse des coûts de transfert de propriété (-18,6 %), lesquels sont représentatifs de l’activité sur le marché de la revente. Il s’agit de la plus forte diminution des coûts de transfert de propriété depuis le premier trimestre de 2022 (-34,8 %), lorsque les reventes de maisons avaient été freinées par une série de hausses des taux d’intérêt. Bien que l’activité de revente ait affiché un recul, les nouvelles constructions ont augmenté de 1,7 % au premier trimestre de 2025, principalement en raison de la hausse des travaux de mise en place pour des appartements, en particulier en Ontario. Les rénovations (+0,5 %) ont également vu une légère progression au premier trimestre.

L’expansion du premier trimestre sera sans doute la plus forte croissance trimestrielle au pays cette année. La Banque du Canada et les économistes s’attendent à ce que l’économie stagne ou se contracte à partir du deuxième trimestre. Les mesures de stimulation fiscale attendues du gouvernement du premier ministre Mark Carney et la reprise de réductions de taux d’intérêt de la banque centrale aideront probablement à compenser en partie les dommages causés par les tarifs douaniers américains.

En somme

Le présent rapport sur le PIB est le dernier apport de données vitales avant la prochaine réunion de la Banque du Canada, mercredi prochain. Sa décision sera difficile, mais la Banque fera sans doute preuve de retenue, préservant des munitions avant que les pressions récessionnistes ne la contraignent à réduire le taux directeur d’au moins un nouveau quart de point.